资产证券化与市场化改革：中国金融领域的双轨推进

在中国的金融市场中，资产证券化和市场化改革是近年来备受瞩目的两大关键词。它们不仅推动了金融市场结构的优化和完善，还为企业的融资渠道提供了更多可能性，促进了资源的有效配置。本文将对这两个概念进行深入解析，并探讨它们在当前经济背景下的实践意义。

# 一、资产证券化：金融创新与风险分散

## (一) 资产证券化的定义

资产证券化是指金融机构或企业将其持有的具有未来现金流的资产，通过一定的结构设计和法律安排，转化为可以在市场上进行交易的证券。这些证券通常以定期偿还本金和支付利息的形式出现，为投资者提供稳定的回报。

## (二) 中国资产证券化的发展历程

20世纪80年代末至90年代初，随着市场经济体制的确立和完善，中国的金融机构开始探索资产证券化的可能性。1997年，“开元债权—股权计划”成为我国第一单银行间市场的资产证券化产品；进入21世纪后，中国证监会推出了企业资产支持专项计划，并在多个领域如住房抵押贷款、信贷资产等取得了显著进展。

## (三) 资产证券化的具体运作机制

以信用增级为例：通过设立特殊目的载体（SPV），将分散的不良资产进行打包重组；并利用评级机构的专业评估，提高投资者的信心。此外还有担保安排、保险保障等方式来防范违约风险。

在实践中常见的三种类型包括：

1. 信贷资产支持证券：主要针对银行贷款组合，如信用卡应收账款、汽车消费贷款等。

2. 企业资产支持票据（ABN）：由非金融企业在银行间市场发行的债券，基于其自身运营产生的现金流作为偿付基础。

3. 基础设施REITs（Real Estate Investment Trusts）：以不动产为基础资产，通过公开募集的方式筹集资金并进行长期投资管理。

## (四) 资产证券化的优势

1. 提升金融机构资本使用效率；2. 为投资者提供多样化的产品选择；3. 增强市场流动性；4. 加强金融风险管控。

同时需要注意的是，在享受这些好处的同时，资产证券化也面临一些挑战。由于涉及复杂的法律和财务安排，存在信息不对称等问题可能导致操作不当或滥用风险。

# 二、市场化改革：金融体系的深度变革

## (一) 市场化的定义与重要性

市场经济体制要求所有经济活动在市场机制下运作，通过价格信号引导资源配置。这一过程强调竞争、创新以及效率提高，而非政府干预和管制。对于金融市场而言，市场化意味着金融机构能够更自主地制定业务策略、选择客户群体并设计产品。

## (二) 中国金融市场的现状与问题

目前我国的金融服务体系已初步具备现代化特征，但仍存在诸多亟待解决的问题：

1. 银行在信贷资源配置中占据主导地位；

2. 市场化程度不足导致某些领域垄断现象严重；

3. 资本市场发展相对滞后，直接融资比重较低。

这些问题不仅限制了整体经济活力的提升，也使得金融服务无法充分满足日益增长的社会需求。

## (三) 推动金融市场化的主要措施

1. 扩大对外开放：吸引更多外资金融机构进入国内市场；放宽股权比例和经营范围限制。2018年国务院发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，明确提出将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的规定。

3. 加强监管与立法：完善相关法律法规体系，建立有效的信息披露制度；强化风险防范机制，建立健全市场退出机制。如2019年实施《证券法》修订案，进一步明确了投资者保护和市场监管职责。

4. 深化利率汇率市场化改革：逐步放宽存贷款基准利率及浮动区间；推进人民币国际化进程，增强其在全球金融市场的影响力。

## (四) 市场化进程中的挑战与机遇

虽然已经取得了一定成就，但仍然存在不少障碍需要克服。例如金融机构之间合作缺乏有效渠道；金融科技发展不平衡造成城乡、区域间差距加大等现象。同时也要看到，在全球化背景下积极参与国际合作将带来更广阔的发展空间。

# 三、资产证券化与中国金融市场的互动

## (一) 资产证券化与市场化的关联性

两者在本质上都是为了实现资源的有效配置，促进经济效率提升；前者侧重于特定类型资产的流动性和价值发现功能；后者则关注整个金融体系运行机制及其环境条件优化。

## (二) 改革背景下的政策支持

近年来政府出台了一系列鼓励创新、规范发展的政策措施：

1. 2017年发布的《关于进一步推进企业债券市场发展严格防范地方债务风险的意见》提出探索开展基础设施领域不动产投资信托基金试点；

2. 2020年中国人民银行等六部门联合发布《关于加强金融支持新型农业经营主体发展的意见》，鼓励符合条件的涉农资产进行证券化。

这些举措不仅有助于盘活存量资产，还能够为实体经济发展注入新动力。

## (三) 实践案例分析

1. 铁路REITs：2021年9月8日，首批基础设施公募REITs产品在上交所上市交易。其中“平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金”就属于此类，其原始权益人为中国铁建股份有限公司旗下广州交通投资集团有限公司。

2. 商业物业：如北京首创环保集团股份有限公司发行了首单绿色资产支持票据（ABN），募集资金主要用于垃圾焚烧发电项目；而万科企业股份有限公司也成功推出全国首只公寓类REITs产品“万纬物流仓储资产支持专项计划”，涵盖华南、华东两个大区。

## (四) 面临的问题与建议

尽管取得了初步成效，但仍需关注以下问题：

1. 市场认知不足：部分企业对资产证券化认识不够深入；

2. 信息不对称现象突出：缺乏统一的信息披露平台和渠道；

3. 法律法规滞后：现有的相关法律法规尚不完善。

为解决上述问题，建议从以下几个方面入手：

1. 加强宣传培训工作，提高各方参与者的积极性和自觉性；

2. 建立健全信息披露机制，并强化监管力度；

3. 完善立法体系以适应快速变化的市场环境。

# 四、结语

综上所述，资产证券化与市场化改革作为中国金融体系构建的重要组成部分，在促进经济结构转型和服务实体经济方面发挥了重要作用。展望未来，随着科技进步和政策导向不断优化，相信这两大领域将迎来更加广阔的发展前景。但同时也需警惕潜在风险并持续深化改革以确保其健康稳定发展。

通过上述内容可以看出，资产证券化与市场化改革是相互关联且相辅相成的关系。前者为后者提供了更多样化的融资工具；后者则在制度层面保障了公平竞争环境和透明度提升。两者共同推动着中国金融市场的现代化进程，并逐步向更高层次迈进。